农银汇理基金马逸钧：债券资产短期受预期扰动，中期趋势仍在

基金经理 马逸钧

(资料图)

6月13日，中国央行意外调降OMO利率，这是自去年8月以来又一次下调政策利率，随后MLF和LPR随之下调10bp，是二季度以来国内经济增长面临压力逐步增大后的政策应对。

从债券市场看，4月地产高频数据走弱，叠加经济数据持续低于预期，银行间资金较为宽松，形成对债券较为有利的市场格局。从4月中下旬至6月中旬，债券资产表现较为强势，10年期国开债最多下行26bp至2.76%，1年国股存单下行近40bp至2.26%。

随着降息落地，债券市场出现一定调整。我们认为，本次调整更多来自预期的扰动;一方面，前期债市上涨时间较长，机构投资人积累了较多浮盈，在利多落地后止盈情绪较浓。

另一方面，从预期来看，市场普遍认为在基本面较弱的情况下，货币政策先行，后续一揽子稳增长政策将陆续出台，将对债券市场造成负面情绪冲击，而可预期的增量利好较为有限。

因此，“止盈+利多出尽”共同导致市场调整，债券基金及银行净值型理财产品均出现不同程度的回撤。

投资人普遍担心去年4季度的债券市场剧烈调整是否会重现?我们认为，从债券资产来看，短期更多受预期扰动但中期趋势仍在，债券资产的性价比不低。

展望后市，目前国内基本面修复较弱的情况基本已被定价，债券市场核心的博弈仍然是稳增长政策的力度及效果。

我们认为，未来高质量发展仍然是较为明确的发展思路。短期来看，整体济增速略低于预期的阶段，市场期待的大规模地产刺激政策出台的概率较小。预计更多以鼓励消费类及围绕科技领域的政策为主，基建增速将维持在不低水平。

从当前面临的宏观环境及政策方向看，债券资产仍然较为有利。

种种迹象表明，二季度以来，银行存款利率上限已多次下调，意味着投资债券的机会成本不断降低，即使短期内利率中枢保持平稳，债券资产的资本利得有限，考虑到资金价格仍然较低，票息资产仍会贡献较好收益，相对其他类型资产的确定性更高。

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